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广证恒生:三大主因致流动性紧张 宽松预期扭转

2019-12-05 08:04:53来源:励志吧0次阅读

广证恒生:三大主因致流动性紧张 宽松预期扭转 2013-06-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

央行24日上午发布公告称,我国银行体系流动性总体处于合理水平,但由于金融市场变化因素较多,且临近半年末重要时点,客观上对商业银行流动性管理提出了更高的要求。

我们与市场不同的观点:

我们认为近期市场流动性出现紧张的根本原因并非简单的市场资金紧缺,而是资金结构性失衡的一次爆发。过去十几年中国M2和信贷的高速增长,有其存在的必然性,但更多的是银行体制落后所带来的数据虚增,其结果是市场资金逐步向央行回笼。另一方面,票据市场的过分火热也阻碍了资金向实体部门的流动,资金的空转带来严重的金融风险隐患。从央行整顿决心上看,过去宽松流动性的预期将终结,未来货币政策将围绕“激活存量资金管理”的思路上来。

主要观点:

流动性紧张源自三大原因存贷数据“虚增”,流动性逐步回笼央行银行业的考核仍围绕“拉存款”和“放贷款”量的指标上,派生存款和信贷增速仍然会高速增长。但与此同时,银行每“增加”一笔存款,就要上交对应的存款准备金,在这种虚增信贷及M2的情况下,市场的资金就逐渐以存款准备金的形式回笼于央行。因此,尽管市场货币增速扩张,但实体资金的宽松程度并不如数据显示般地泛滥,反而一旦资金投放减少,则比预期还要紧张。

资金错配,风险隐患早存在在银行新增贷款中,票据融资的比例出现异常性地上升,表明扩张的资金并没有流向实体经济部门,而是停留在银行间空转,给经济带来严重的风险隐患。

新增外汇占款大幅收缩,货币投放骤然刹车2013年起,高额增长的外汇占款给上半年的流动性带来较大的补充。

但在外管局“20号文”的管控下,热钱流入规模大幅下降,5月新增外汇占款大幅收缩,给宽松流动性的补充造成严重的冲击,因此流动性紧张的问题突然变得异常尖锐。

货币政策转向,激活存量是关键“存量优化”上面,基本思路应该是将金融体系内空转的资金逼进实体。因此上半年过度宽松的流动性局面将不再复存,影子银行清理所带来的偿付风险以及金融机构的去杠杆过程,无疑对当前疲弱的非典型复苏带来更大的压力。

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